【东北宏观沈新凤|海外周报】美国就业数据超预期,鲍威尔释放鸽派论调——海外宏观周度观察( 2019 年第1周)

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东北宏观:沈新凤 189 1725 2281 / 尤春野138 1748 9814


报告摘要:

周五,美国劳工部公布12月份非农就业数据。12月新增非农就业人口31.2万人,创10个月最大增幅。强劲的就业数据反映出经济目前仍运行良好,有效提振了市场信心。周五,标普500指数与道指涨逾3%,纳指涨超4%。美元指数短线跳涨,10年期国债收益率上升。12月份失业率由3.7%提升至3.9%,但这主要源于劳动参与率的上升,并非衰退前兆。与就业数据相对的是美国12月PMI数据走低,暗示出未来的经济增长存在一定压力。欧元区、法国及德国12月PMI终值较初值无变化,意大利12月制造业PMI一改下降的势头,较前值有所上升。英国12月制造业PMI维持上行趋势。欧元区服务业12月PMI较前值有所下降。欧元区物价在12月走低,除英国未公布数据暂时未知之外,其他主要大国的物价也在12月下降。
周五,鲍威尔、耶伦和伯南克三任美联储主席出席美国经济学会的亚特兰大年会,鲍威尔表示,政策没有预设路径,特别是在通胀数据不愠不火时,美联储将对市场的信号保持敏感,仔细倾听市场对风险的担忧,愿意重新评估美联储对中性利率的看法。虽然就业市场方面就业人数增加和失业率表现较好,但PMI的表现不佳,使得市场增加对未来美国经济的担忧并降低了对未来美联储加息的预期。欧洲央行执委科尔表示,利率将会在很长一段时间内保持低位,暗示欧央行加息时间将会较晚。另一方面, 12月CPI为1.6%,较欧洲央行的目标2%差距较大,又增加了未来加息时间的不确定性。
本周美国政府部分停摆持续。双方目前僵持不下,民主党方面对于隔离墙的态度很坚决。特朗普方面也展现了建墙的决心,综合来看,特朗普在边境墙上坚持的底气不足,将有可能做出让步。迫于多方压力,特朗普在本周一同意延长从叙利亚撤军时间,将会从30天延长至4个月,但是具体方案并未确定。目前来看,特朗普对美国在叙利亚的影响在意程度较低,也并不反对将叙利亚变成欧洲与俄罗斯及伊朗的问题,而是希望以美国内部的经济建设为主,实现美国经济的全面强大。
本周全球股市普涨。美债倒挂风险加剧,欧元区公债收益率短升长降。本周有色金属及能源价格普涨,布油一改之前的下跌趋势,农产品价格普涨。

报告正文:

1.下周海外重点数据和事件预警

2.美国就业数据完美收官,欧元区服务业表现不佳
2.1. 美国12月就业数据超预期,PMI反向走低
周五,美国劳工部公布12月份非农就业数据。12月新增非农就业人口31.2万人,创10个月最大增幅,远超预期的18.4万人,前值由15.5万修正至17.6万人。特朗普称赞非农就业数据“了不起”。强劲的就业数据反映出经济目前仍运行良好,有效提振了市场信心。周五,标普500指数与道指涨逾3%,纳指涨超4%。美元指数短线跳涨,10年期国债收益率上升。
12月份失业率由3.7%提升至3.9%,但这主要源于劳动参与率的上升,并非衰退前兆。12月份劳动参与率由11月份的62.9%提升至63.1%。对于美国劳动年龄人口而言,0.2个百分点的提升影响甚大,反映出企业用工需求的旺盛,及经济形势的强劲。
12月份薪资增速亦超预期。平均每小时工资环比上升0.4%,预期0.3%,前值0.2%;同比上升3.2%,预期为3%,前值3.1%。时薪的提升会推升通胀水平,进而对美联储加息决定产生一定影响。
美国就业状况一直良好,但也没必要过度解读12月数据,因受天气影响,导致部分指标较11月大幅增加,比如建筑业、休闲和酒店、教育和保健,均数易受天气影响的行业。11月份寒冷天气影响了这些行业,导致12月份数据有明显回升。与就业数据相对的是美国12月PMI数据。12月Markit制造业PMI终值53.8,低于预期53.9,较初值53.9有所下降,其中,商业信心指数表现不佳,为2016年10月以来新低。12月ISM制造业指数54.1,低于预期57.5,前值59.3,创2008年10月以来最大降幅。具体来看,新订单指数大幅下降,现值为51.1,前值为62.1,创自2014年1月以来最大跌幅。根据ISM主席发言来看,12月客户需求的增速明显走低,18个被统计的制造业中,只有6个的新订单有所增长。除此之外,制造业生产指数和制造业物价支付指数也有较大降幅,分别较前值下降6.3和5.8。总体来看,制造业PMI仍然高于枯荣线,美国制造业仍然保持扩张态势,但是增幅的缩窄,暗示美国经济增长未来可能缺乏动能。
12月Markit服务业PMI终值录得54.4,低于11月份的54.7,显示出收缩迹象。美国服务业占经济比重较大,故服务业PMI对经济前景的指示作用较强。服务业PMI指数的走低暗示出未来的经济增长存在一定压力。2.2.欧元区12月服务业PMI与物价双双走低
制造业方面,欧元区、法国及德国12月PMI终值较初值无变化;意大利12月制造业PMI为49.2,高于预期48.4,前值48.6,虽然依然在枯荣下,但是一改下降的势头,较前值有所上升。英国12月制造业PMI为54.2,高于预期52.5,前值53.6,维持上行趋势。
服务业方面,欧元区12月服务业PMI终值51.2,低于预期51.4,较前值51.4有所下降;德国12月服务业PMI终值51.8,低于预期52.5,前值52.5;法国12月服务业PMI终值49,低于预期49.7,前值49.6;英国12月服务业PMI为51.2,高于预期50.7,前值50.4;意大利12月服务业PMI为50.5,好于预期50.1,前值50.3。整体来看,欧元区服务业12月PMI较前值有所下降。分国家来看,除了英国、意大利服务业PMI好于前值外,其他主要大国12月PMI较前值均有所下降。
物价方面,欧元区12月调和CPI同比1.6%,低于预期1.7%,前值2%。其中,能源价格的年增率最高,12月为5.5%,但是较前值9.1%有所下降。法国方面,12月CPI同比初值1.6%,低于预期1.8%,前值1.9%,继续保持下降趋势。意大利方面,12月CPI同比初值1.1%,低于预期1.5%,前值1.7%,下降幅度较大。结合上周公布的德国CPI来看,欧元区物价在12月走低,除英国未公布数据暂时未知之外,其他主要大国的物价在12月下降。
欧洲通胀水平下降主要因为油价一路走低。同时,经济的下行也导致通胀缺乏上升动力。在此背景下,欧元区的加息进程可能会受到影响,预计短期内不会启动加息进程。3. 鲍威尔释放鸽派论调,欧洲利率长时间将维持低位
3.1.鲍威尔提及市场风险,美联储加息概率再降
周五,鲍威尔、耶伦和伯南克三任美联储主席出席美国经济学会的亚特兰大年会,讨论货币政策和美国长期经济前景。鲍威尔表示,政策没有预设路径,特别是在通胀数据不愠不火时,美联储将对市场的信号保持敏感,仔细倾听市场对风险的担忧,愿意重新评估美联储对中性利率的看法。如果适合联储就迅速调整政策,并拿出灵活性,动用一切工具支持经济。他不认为缩表是近期市场波动的主要原因,但如果得出了不同的结论,联储会调整缩表。1天前,鹰派达拉斯联储主席称,美联储应在今年前几个季度暂停加息,花时间了解全球经济减速、对利率敏感行业疲软和金融环境收紧三个问题的深度和广度,如有必要,美联储应对调整缩表持非常开放的态度。
此次表态与之前说缩表“没有制造重大问题”的态度有明显改变,鸽派成分居多。从本周公布的数据来看,就业市场方面就业人数增加和失业率表现较好,对市场情绪提振较大,但是12月制造业的表现不佳,使得市场增加对未来美国经济的担忧并降低了对未来美联储加息的预期。根据CME Group公布的数据来看,明年3月维持现有利息概率为96.9%,较上周同期94.8%有所增加。12月加息概率5.0%,较上周同期12.4%有所下降。
3.2.欧洲央行将在很长一段时间内让利率保持在低位
欧洲央行执委科尔在本周五表示,利率将会在很长一段时间内保持低位,暗示欧央行加息时间将会较晚。另一方面,本周公布的数据显示,12月CPI为1.6%,较欧洲央行的目标2%差距较大,又增加了未来加息时间的不确定性。根据法国巴黎银行的预测,欧洲央行第一次加息时间为2019年9月份。

4. 美国政府部分停摆持续,特朗普同意延长撤军时间
4.1.美国政府部分停摆持续

本周美国政府部分停摆持续。民主党方面对于隔离墙的态度很坚决。本周四,民主党提出的预算案议案在众议院投票通过并会为边境安全拨款13亿美元,但并不包含建墙的预算。众议院议长表示,“不会给墙提供任何资金,我们谈的是边境安全问题。”。而在周五的近两个小时的白宫闭门会议中,民主党也未与总统特朗普在“边境墙”上达成共识。
特朗普方面展现了建墙的决心,在周五会议后特朗普会后透露,“‘绝对说过’关门可能持续几年”。当天特朗普还表示,他可以通过宣布美国进入紧急状态的方法,绕过国会,建立隔离墙。
双方目前僵持不下。如果特朗普在边境墙上示弱,那么在未来大选的时候将会失去很多坚定的支持者。而如果民进党在此问题上妥协,那么在未来面对诸如“税收政策”等方面问题时,将很难站稳脚跟。
但是目前来看,特朗普方面筹码仅仅只有政府关门,稍微有些单薄。而民调显示,近七成受访者认为边境墙并不是当务之急,有近60%的受访者认为总统应该妥协。除了边境墙受支持度不高之外,政府关门产生的负面影响也将影响特朗普的总统地位。根据PreidctIt所做的民意调查显示,特朗普被弹劾的几率首次触及50%。综合来看,特朗普在边境墙上坚持的底气不足,将有可能做出让步。
4.2.特朗普同意延长撤军时间
本周特朗普除了在内部预算问题上屡屡碰壁之外,在撤军方面也不顺利。12月19日,特朗普突然宣布将从叙利亚撤军,但此决定未事先通报盟国,连国内的五角大楼也不知情,直接导致国防部长在宣布撤军的第二天宣布辞职,负责处理ISIS事物的高官在第三天宣布辞职。除此之外,国内两党议员和军方也认为,从叙利亚撤军目前的准备并不充分。甚至党内参议院领袖也在公共场合间接的批评特朗普的举动是在分裂西方联盟。
迫于多方压力,特朗普在本周一同意延长从叙利亚撤军时间,将会从30天延长至4个月,但是具体方案并未确定。目前来看,特朗普对美国在叙利亚的影响在意程度较低,也并不反对将叙利亚变成欧洲与俄罗斯及伊朗的问题,而是希望以美国内部的经济建设为主,实现美国经济的全面强大。而其在访问伊拉克的言论“如果想要美军继续进行反恐行为,其他国家必须也要未美军分担军费”也侧面印证了特朗普想要将资源集中在美国内部经济建设上的想法。
5. 全球市场主要表现
5.1. 全球股市普涨
本周全球股市普涨。阿根廷股指继续领涨,本周累积上涨6.43%。上涨幅度较大的还有俄罗斯股指、意大利股指,分别上涨4.51%和2.79%。美股本周也有所上涨,纳指本周累涨2.32%,标普500本周上涨1.84%,道指本周上涨1.59%。本周日本股指下跌幅度较大,下跌2.29%。下跌幅度较大的还有韩国股指和孟买股指,分别下跌1.52%、和1.06%。
5.2. 美债倒挂风险加剧
美国短期3个月国债收益率上升1bp,10年长期国债收益率下降10bp,倒挂风险加剧。欧元区公债收益率短升长降。3月期公债收益率上升17.6bp,10年期长期公债收益率下降7.6bp。
5.3. 大宗商品市场表现较好
本周有色金属及能源价格普涨。本周布油一改之前的下跌趋势,上涨3.33%。本周上涨幅度最大的是铁矿石,上涨3.97%。上涨幅度较大的还有镍、白银和焦炭,分别上涨3.78%、3.04%和2.75%。本周下跌幅度最大的是铅,下跌3.91%,下跌较大的还有锌和COMEX铜,分别下跌1.73%和1.47%。
本周农产品价格普涨。本周农产品价格上涨幅度最大的是大豆,上涨4.69%。本周上涨的还有豆油、豆粕、棕榈油、玉米和小麦,分别上涨3.87%、3.70%、2.89%、2.20%和1.28%。除此之外,咖啡和糖有所下跌,分别下跌2.53%和0.29%。感谢实习生喻施曈对本文的贡献。

东北证券宏观团队

沈新凤,宏观分析师,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
尤春野,研究助理,北京大学理学学士,经济学双学士,约翰霍普金斯大学金融学硕士。
曹哲亮,武汉大学经济学、理学学士,北京大学金融硕士。


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